Il progetto di integrazione fra NorNickel e Rusal, nelle mani di Vladimir Potanin, punta a creare un "leader mondiale nei metalli necessari per la transizione energetica". Secondo @HuffPost, con alluminio, nichel, palladio, platino ecc... sarebbe troppa la dipendenza del mondo da Mosca su questi materiali per imporre sanzioni. La narrazione di @IntelliNews. [Russian metal giants Rusal and Norilsk Nickel could merge under sanctions – bne IntelliNews]
La Russia sta forgiando il suo nuovo "campione nazionale". ll gruppo minerario Norilsk Nickel e il colosso dell'alluminio Rusal sono in trattative per una fusione, un affare da 60 miliardi di dollari. L'obiettivo è creare un "leader mondiale nei metalli necessari per la transizione energetica". A spingere Rusal tra le braccia del re del nichel però è soprattutto l'opportunità di creare uno scudo contro la valanga di sanzioni occidentali, che potrebbero costringere due oligarchi russi, Vladimir Potanin e Oleg Deripaska, a porre fine al conflitto più lungo nella storia delle società russe e invece fondere i rispettivi giganti dei metalli.
Potanin ha detto al portale aziendale RBC di aver ricevuto una proposta di fusione dalla direzione di Rusal e di aver confermato l'avvio dei negoziati sulla questione.
Come spiegato in dettaglio da bne IntelliNews , alcuni metalli russi sono profondamente radicati nei mercati globali e sono difficili da sanzionare . Più recentemente gli Stati Uniti hanno esentato metalli strategici come palladio, rodio, nichel, titanio e alluminio grezzo da un aumento dei dazi all'importazione .
Dopo la brutta esperienza nel 2018, sia Potanin che Deripaska sono riusciti a evitare sanzioni fino a poco tempo fa. Deripaska e le sue società sono state quindi oggetto di sanzioni , ma dopo che il prezzo dell'alluminio è salito del 40% in un giorno al London Metal Exchange (LME) in seguito alla notizia che l'Office of Foreign Assets Control (OFAC) statunitense ha ritardato l'imposizione delle sanzioni e alla fine ha fatto marcia indietro completamente, rendendo le sanzioni a Deripaska le uniche ad essere state successivamente ritirate dall'introduzione del regime sanzionatorio nel 2014.
Anche la minaccia di sanzioni contro Potanin ha già provocato turbolenze nel prezzo del nichel, che ad aprile è raddoppiato con l'inizio delle sanzioni, battendo tutti i record e costringendo il LME a sospendere le negoziazioni.
Temendo di sconvolgere un mercato che fornisce una componente chiave per l'industria delle auto elettriche, Potanin riesce a evitare le sanzioni, nonostante sia l'uomo più ricco della Russia e uno dei sette oligarchi originali degli anni '90 poiché il suo Norilsk Nickel è il principale fornitore di nichel e palladio per l'industria automobilistica mondiale. Tuttavia, a giugno il Regno Unito ha suonato il primo campanello d'allarme sanzionando l'oligarca .
Colpito timidamente per due volte, Rusal non è neanche questa volta un bersaglio diretto della serie di sanzioni contro Mosca per l'invasione russa dell'Ucraina, ma lo è Oleg Deripaska, sanzionato dal Regno Unito e dall'UE .
bne IntelliNews ha suggerito che se Norilsk Nickel dovesse iniziare ad avere problemi di cassa, dovrebbe stare attento a non infiammare il suo conflitto aziendale con Deripaska, in uno dei più antichi litigi tra azionisti nella storia delle società russe. Potanin ha sempre sostenuto il taglio dei dividendi per spendere i soldi per lo sviluppo a causa dell'ambizioso programma di investimenti, specialmente nel campo dei metalli di palladio, ma Rusal, che fa affidamento sui dividendi di Norilsk Nickel per il suo flusso di cassa, si è opposto fermamente all'idea.
Nel 2021 Potanin e Rusal hanno rinnovato il dibattito sulla distribuzione dei dividendi di Norilsk Nickel, su cui Rusal fa affidamento per una parte significativa del proprio flusso di cassa . Norilsk Nickel in precedenza aveva abbassato il dividendo ma aveva proposto un riacquisto di 2 miliardi di dollari .
Invece di prolungare il patto parasociale che scadrà alla fine del 2022, le due società potrebbero trovare un modo per fondersi, suggerisce Potanin. In base all'accordo, Norilsk Nickel deve pagare almeno il 60% dell'EBITDA in dividendi dato che la leva tra debito netto e EBITDA è 1,8x (il pagamento minimo di $ 1 miliardo).
Renaissance Capital ha commentato il 5 giugno: «Sebbene non siano state prese decisioni finali e ci siano molti scenari diversi per l'operazione, riteniamo che il deleveraging degli ultimi anni, la scadenza del patto parasociale nel 2022 e l'aumento dei rischi di sanzioni in Russia abbiano posto le basi per la fusione».
Potanin è l'amministratore delegato di Norilsk Nickel e la sua Interros detiene una partecipazione del 35,95% nella società, mentre Rusal di Deripaska ha il 26,25% nella società. Un altro azionista è Crispian dell'oligarca Roman Abramovich e Alexander Abramov (circa il 4% delle azioni), con il 33% del flottante. I principali azionisti di UC Rusal sono En+ di Deripaska (56,88%) e SUAL Partners di Victor Vekselberg e Leonard Blavatnik.
Oltre al nichel e al palladio, Norilsk Nickel estrae anche rame, platino, cobalto, rodio, oro, argento, iridio, selenio, rutenio e tellurio. UC Rusal estrae bauxite e produce allumina e alluminio. Le entrate di Nornickel lo scorso anno sono state di $ 17,9 miliardi e di $ 12 miliardi di Rusal. Pertanto, le due società potrebbero generare quasi $ 30 miliardi, stima RBC.
Questo sarebbe alla pari con i giganti mondiali dell'estrazione di metalli come l'Australo-British Rio Tinto (alluminio, miniere di rame, minerale di ferro, titanio e diamanti, un fatturato 2021 di $ 63,5 miliardi), l'australiana BHP (nichel, rame, minerale di ferro, carbone, $ 61 miliardi), le brasiliane Vale (nichel, minerale di ferro, rame e manganese, 54,4 miliardi di dollari) e Anglo American (nichel, manganese, carbone da coke, metalli platino, minerale di ferro, rame, alluminio e fertilizzanti, 41,5 miliardi di dollari).
“La società combinata avrà un paniere di metalli più equilibrato, in termini di tendenze a breve e lungo termine della domanda: il 75% dei metalli per fatturato secondo i nostri calcoli (inclusi alluminio, rame, nichel e cobalto) farà riferimento alla tendenza globale alla decarbonizzazione, mentre altri, incluso il palladio, faranno riferimento alla riduzione delle emissioni delle tecnologie esistenti", stimano gli analisti di RenCap.
Il portale aziendale Bell e RBC ricorda che le prime voci sulla fusione tra Rusal e Norilsk Nickel risalgono al 2008, quando Potanin e un altro oligarca Mikhail Prokhorov stavano dividendo le attività dell'industria pesante.
L'UC Rusal di Deripaska ha acquistato il 25% di Norilsk Nickel da Potanin, ma invece della sinergia è emerso uno dei conflitti aziendali più lunghi nella storia della Russia.
Da subito, dopo all’invasione del 2022, Potanin e Deripaska sono pronti a rivisitare nuovamente l'idea, con Potanin che sostiene a RBC che le principali potenziali sinergie potrebbero essere sovrapposizioni di sostenibilità e agenda verde di Rusal e Norilsk Nickel, nonché l’assorbimento congiunto del sostegno statale.
Tuttavia, ha ribadito che "Nornickel non vede ancora sinergie di produzione con UC Rusal" e che essenzialmente le società manterrebbero due pipeline di produzione separate, ma potrebbero diventare potenzialmente un "campione nazionale" nell'arena dei metalli e mineraria.
Commentando le ultime sanzioni contro di lui da parte del Regno Unito, Potanin ha affermato a RBC che le sanzioni "mi riguardano personalmente e, secondo l'analisi che abbiamo a Norilsk Nickel fino ad oggi, non influiscono sull'azienda".
Potrebbe ancora guardare all'esperienza di Deripaska che ha visto revocare le sanzioni a Rusal. "A nostro avviso, l'esperienza dell'esclusione di SDN dall'elenco delle sanzioni e la relativa struttura aziendale Rusal/EN+ potrebbero svolgere un ruolo chiave in un potenziale accordo di fusione", hanno scritto gli analisti di RenCap.
