Al di là della sofferenza causata dall’invasione russa dell’Ucraina, un’analisi del FMI spiega come l’intera economia globale subirà gli effetti di una crescita più lenta e di un’inflazione più rapida: aumento dei prezzi di materie prime aumenta l’inflazione; catene di approvvigionamento interrotte e crisi dei rifugiati producono povertà; crisi degli investimenti provoca deflussi di capitali dai mercati emergenti.
Gli impatti fluiranno attraverso tre canali principali:
- L’aumento dei prezzi di materie prime come cibo ed energia farà aumentare ulteriormente l’inflazione, erodendo a sua volta il valore dei redditi e pesando sulla domanda.
- Le economie vicine, in particolare, dovranno affrontare scambi commerciali, catene di approvvigionamento e rimesse interrotte, nonché un’impennata storica dei flussi di rifugiati.
- La minore fiducia delle imprese e la maggiore incertezza degli investitori peseranno sui prezzi delle attività, inasprendo le condizioni finanziarie e potenzialmente stimolando i deflussi di capitali dai mercati emergenti.
La Russia e l’Ucraina sono i principali produttori di materie prime e le interruzioni hanno causato l’impennata dei prezzi globali, in particolare del petrolio e del gas naturale. Sono aumentati i costi alimentari, con il grano, per il quale Ucraina e Russia rappresentano il 30 per cento delle esportazioni globali, raggiungendo un record.
Oltre alle ricadute globali, i paesi con esposizione diretta al commercio, al turismo e alla finanza subiranno ulteriori pressioni. Le economie che dipendono dalle importazioni di petrolio vedranno disavanzi fiscali e commerciali più ampi e una maggiore pressione inflazionistica, sebbene alcuni esportatori come quelli del Medio Oriente e dell’Africa possano beneficiare di prezzi più elevati.
I forti aumenti dei prezzi di cibo e carburante potrebbero aumentare il rischio di disordini in alcune regioni, dall’Africa subsahariana e dall’America Latina al Caucaso e all’Asia centrale, mentre è probabile che l’insicurezza alimentare aumenti ulteriormente in alcune parti dell’Africa e del Medio Oriente.
Misurare questi riverberi è difficile, ma vediamo già che le nostre previsioni di crescita potrebbero essere riviste al ribasso il prossimo mese quando il FMI offrirà un quadro più completo nel World Economic Outlook e nelle valutazioni regionali.
A lungo termine, la guerra potrebbe alterare radicalmente l’ordine economico e geopolitico globale se il commercio energetico dovesse cambiare, riconfigurare le catene di approvvigionamento, frammentare le reti di pagamento e i paesi ripensassero alle riserve di valuta. L’aumento della tensione geopolitica aumenta ulteriormente i rischi di frammentazione economica, soprattutto per il commercio e la tecnologia.
Europa
Il bilancio è già immenso in Ucraina. Sanzioni senza precedenti nei confronti della Russia danneggeranno l’intermediazione finanziaria e il commercio, provocando inevitabilmente una profonda recessione lì. Il deprezzamento del rublo sta alimentando l’inflazione, riducendo ulteriormente il tenore di vita della popolazione.
L’energia è il principale canale di spillover per l’Europa poiché la Russia è una fonte fondamentale per le importazioni di gas naturale. Possono essere conseguenti anche interruzioni più ampie della catena di approvvigionamento. Questi effetti alimenteranno l’inflazione e rallenteranno la ripresa dalla pandemia. L’Europa orientale vedrà un aumento dei costi di finanziamento e un aumento dei rifugiati. Ha assorbito la maggior parte dei 3 milioni di persone che sono fuggite di recente dall’Ucraina, secondo i dati delle Nazioni Unite .
I governi europei potrebbero anche far fronte alle pressioni fiscali dovute alla spesa aggiuntiva per la sicurezza energetica e i bilanci della difesa.
Sebbene le esposizioni estere al crollo delle attività russe siano modeste rispetto agli standard globali, le pressioni sui mercati emergenti potrebbero aumentare se gli investitori cercassero rifugi più sicuri. Allo stesso modo, la maggior parte delle banche europee ha esposizioni dirette modeste e gestibili verso la Russia.
Caucaso e Asia centrale
Al di là dell’Europa, queste nazioni vicine subiranno maggiori conseguenze dalla recessione della Russia e dalle sanzioni. Stretti collegamenti commerciali e sistemi di pagamento limiteranno il commercio, le rimesse, gli investimenti e il turismo, incidendo negativamente sulla crescita economica, sull’inflazione e sui conti esterni e fiscali.
Mentre gli esportatori di materie prime dovrebbero beneficiare di prezzi internazionali più elevati, corrono il rischio di una riduzione delle esportazioni di energia se le sanzioni si estendessero agli oleodotti attraverso la Russia.
Medio Oriente e Nord Africa
Sono probabili importanti effetti a catena dovuti all’aumento dei prezzi di cibo ed energia e alle condizioni finanziarie globali più rigide. L’Egitto, ad esempio, importa circa l’80% del suo grano dalla Russia e dall’Ucraina. E, essendo una popolare destinazione turistica per entrambi, vedrà anche ridursi la spesa dei visitatori.
Le politiche di contenimento dell’inflazione, come l’aumento dei sussidi governativi, potrebbero esercitare pressioni sui conti fiscali già deboli. Inoltre, il peggioramento delle condizioni di finanziamento esterno può stimolare i deflussi di capitali e aumentare i venti contrari alla crescita per i paesi con livelli di debito elevati e grandi esigenze di finanziamento.
L’aumento dei prezzi può aumentare le tensioni sociali in alcuni paesi, come quelli con reti di sicurezza sociale deboli, poche opportunità di lavoro, spazio fiscale limitato e governi impopolari.
Africa sub-sahariana
Proprio mentre il continente si stava gradualmente riprendendo dalla pandemia, questa crisi minaccia quel progresso. Molti paesi della regione sono particolarmente vulnerabili agli effetti della guerra, in particolare a causa dell’aumento dei prezzi dell’energia e del cibo, della riduzione del turismo e della potenziale difficoltà di accesso ai mercati internazionali dei capitali.
Il conflitto arriva quando la maggior parte dei paesi dispone di uno spazio politico minimo per contrastare gli effetti dello shock. È probabile che ciò intensifichi le pressioni socioeconomiche, la vulnerabilità del debito pubblico e le cicatrici dovute alla pandemia che stavano già affrontando milioni di famiglie e imprese.
I prezzi record del grano sono particolarmente preoccupanti per una regione che importa circa l’85% delle sue forniture, un terzo delle quali proviene dalla Russia o dall’Ucraina.
Emisfero occidentale
I prezzi dei generi alimentari e dell’energia sono il principale canale di spillover, che in alcuni casi saranno sostanziali. È probabile che i prezzi elevati delle materie prime accelerino significativamente l’inflazione per l’America Latina e i Caraibi, che già devono affrontare un tasso medio annuo dell’8% in cinque delle maggiori economie: Brasile, Messico, Cile, Colombia e Perù. Le banche centrali potrebbero dover difendere ulteriormente la credibilità della lotta all’inflazione.
Gli effetti sulla crescita delle merci costose variano. L’aumento dei prezzi del petrolio ha danneggiato gli importatori centroamericani e caraibici, mentre gli esportatori di petrolio, rame, minerale di ferro, mais, grano e metalli possono addebitare di più per i loro prodotti e mitigare l’impatto sulla crescita.
Le condizioni finanziarie rimangono relativamente favorevoli, ma l’intensificarsi del conflitto potrebbe causare difficoltà finanziarie globali che, con una politica monetaria interna più restrittiva, peseranno sulla crescita.
Gli Stati Uniti hanno pochi legami con Ucraina e Russia, diluendo gli effetti diretti, ma l’inflazione era già ai massimi di quattro decenni prima che la guerra aumentasse i prezzi delle materie prime. Ciò significa che i prezzi potrebbero continuare a salire mentre la Federal Reserve inizia ad aumentare i tassi di interesse.
Asia e Pacifico
Gli spillover dalla Russia sono probabilmente limitati data la mancanza di stretti legami economici, ma una crescita più lenta in Europa e nell’economia globale avrà un pesante tributo sui principali esportatori.
I maggiori effetti sui conti correnti saranno negli importatori di petrolio delle economie dell’ASEAN, dell’India e delle economie di frontiera comprese alcune isole del Pacifico. Ciò potrebbe essere amplificato dal calo del turismo per le nazioni che dipendono dalle visite russe.
Per la Cina, gli effetti immediati dovrebbero essere minori perché lo stimolo fiscale sosterrà l’obiettivo di crescita del 5,5% di quest’anno e la Russia acquisterà una quantità relativamente piccola delle sue esportazioni. Tuttavia, i prezzi delle materie prime e l’indebolimento della domanda nei grandi mercati di esportazione si aggiungono alle sfide.
Le ricadute sono simili per Giappone e Corea, dove i nuovi sussidi petroliferi potrebbero attenuare gli impatti. L’aumento dei prezzi dell’energia aumenterà l’inflazione dell’India, già in cima alla fascia obiettivo della banca centrale.
Le pressioni asiatiche sui prezzi dei generi alimentari dovrebbero essere allentate dalla produzione locale e da una maggiore dipendenza dal riso che dal grano. Le costose importazioni di cibo ed energia aumenteranno i prezzi al consumo, sebbene i sussidi e i massimali di prezzo per carburante, cibo e fertilizzanti possano alleviare l’impatto immediato, ma con costi fiscali.
Shock globali
Le conseguenze della guerra della Russia contro l’Ucraina hanno già scosso non solo quelle nazioni, ma anche la regione e il mondo, e sottolineano l’importanza di una rete di sicurezza globale e di accordi regionali in atto per proteggere le economie.
“Viviamo in un mondo più soggetto a shock”, ha detto recentemente l’amministratore delegato del FMI Kristalina Georgieva ai giornalisti durante un briefing a Washington. ”E abbiamo bisogno della forza del collettivo per affrontare gli shock a venire”.
Anche se alcuni effetti potrebbero non essere del tutto chiari per molti anni, ci sono già chiari segnali che la guerra e il conseguente aumento dei costi delle materie prime renderanno più difficile per i responsabili politici di alcuni paesi trovare il delicato equilibrio tra contenimento dell’inflazione e sostegno all’economia ripresa dalla pandemia.
